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May 31, 2023

La energía solar canadiense se ha infravalorado por temor a una orientación más baja (NASDAQ:CSIQ)

pidjoe

Queridos lectores/seguidores,

comencé la cobertura elEnergía solar canadiense (NASDAQ:CSIQ) en febrero con una calificación de MANTENER de 38 dólares por acción. Si bien muchos inversores estaban ansiosos por comprar acciones en aquel entonces, no me gustó el hecho de que el mercado esperaba un crecimiento de más del 50% en las ganancias en 2023. La suposición de crecimiento implícita era simplemente demasiado agresiva para mi apetito y yo era escéptico sobre la empresa. daría resultados, especialmente en un entorno económico difícil. Resulta que tenía razón, ya que la acción ha tenido un rendimiento significativamente inferior desde entonces.

Buscando Alfa

Me gusta ser conservador, por lo que solo asumí un crecimiento del 16 % este año (muy por debajo de la orientación de crecimiento del 55 % de la gerencia) y utilicé un P/E histórico promedio de 9,5 veces para calcular un punto de entrada conservador de 31 dólares por acción.

A principios de marzo, vendí $33 opciones de venta de julio a $2 (e informé a todos en la sección de comentarios debajo del artículo original). Estas opciones de venta ahora han expirado sin valor, por lo que me quedé con la prima completa de $2.

Hoy en día, la acción cotiza mucho más bajo, a 32 dólares por acción, por lo que incluyendo la prima recibida, podría abrir una posición con un punto de equilibrio inferior a 31 dólares por acción. Ahora es el momento de actualizar mi tesis, basándome en las ganancias más recientes y en los acontecimientos recientes que han arrastrado las acciones de energía solar mucho más abajo.

La empresa es un productor líder mundial de paneles solares con una cuota de mercado del 9% en el mercado mundial de módulos solares. Además de la producción de paneles, la empresa también se dedica a soluciones de almacenamiento de energía.

Lo importante es que se espera que el mercado solar sea un mercado de alto crecimiento en el futuro previsible, especialmente a medida que los gobiernos de todo el mundo continúan impulsando sus iniciativas ecológicas. Se prevé que la demanda de paneles solares crezca a una tasa compuesta anual del 19 % durante los próximos cinco años, mientras que se espera que las soluciones de almacenamiento crezcan hasta un 28 %.

Presentación CSIQ

Y es que la pista de crecimiento es en realidad bastante larga, mucho más allá de los próximos cinco años, ya que la energía solar ahora representa sólo el 3% de la electricidad generada (en comparación con la energía hidráulica del 15% y el carbón del 33%).

La empresa opera en dos segmentos principales: CSI Solar (es decir, fabricación de paneles solares) y Energía (es decir, soluciones de almacenamiento). Históricamente, los ingresos han estado impulsados ​​principalmente por la fabricación de paneles, pero a medida que las soluciones energéticas entran en su etapa de crecimiento exponencial, se espera que contribuyan mucho a las ganancias, gracias a márgenes muy altos.

Presentación CSIQ

Durante el primer trimestre, la empresa entregó 6,1 GW de módulos solares y obtuvo unos ingresos de 1.700 millones de dólares, en línea con el promedio del año pasado, pero por debajo del tercer y cuarto trimestre. Para el segundo trimestre, se pide una entrega de entre 8,1 y 8,4 GW.

Dado que la producción de paneles es el principal impulsor de los resultados de la compañía, estaré atento a sus ganancias del segundo trimestre, que están programadas para el 22 de agosto, para ver si pueden cumplir sus objetivos de orientación para el segundo trimestre y si cambian su agresiva orientación para todo el año, que actualmente exige para un crecimiento interanual del 55% en entregas (30-35 GW).

Francamente, tras el reciente anuncio de SolarEdge (SEDG) de una orientación decepcionante para el tercer trimestre, citando recientes vientos en contra relacionados con las altas tasas de interés, no estoy seguro de si Canadian Solar podrá cumplir lo que prometió y espero una revisión a la baja de la orientación. El mercado parece estar de acuerdo en gran medida, ya que todas las acciones de energía solar se han vendido tras el anuncio de SEDG.

Durante el primer trimestre, la empresa obtuvo un beneficio por acción (BPA) de 1,19 dólares.

Presentación CSIQ

En aras de la valoración, supongamos primero que no habrá más crecimiento durante el resto del año. Eso significaría un BPA anualizado de 4,76 dólares y, por tanto, un ratio P/E adelantado de 6,7x. Tenga en cuenta que históricamente, la acción se ha negociado entre 9 y 10 veces las ganancias, lo que sugiere que la acción de hecho tiene algunas ventajas.

Un escenario más realista es que la empresa aumentará sus ingresos de 7.400 millones de dólares en 2022 a algo así como 8.500 millones de dólares este año (la orientación en este momento exige entre 9.000 y 9.500 millones de dólares, pero espero que se revise a la baja en las ganancias del segundo trimestre). Eso representaría un crecimiento anual de alrededor del 15 % y se traduciría en una relación precio-beneficio anticipado aún más baja, de 5,8 veces.

Eso deja bastante margen de mejora cuando las acciones vuelvan a alcanzar incluso 9 veces las ganancias. En particular, un BPA de 5 dólares (que está considerablemente por debajo de la orientación y el consenso) implicaría un precio objetivo de 45 dólares por acción, o un 40% de aumento con respecto a los niveles actuales.

Creo que el mercado ha reaccionado un poco exageradamente ante el anuncio de SolarEdge de una orientación más baja y, como resultado, tenemos la oportunidad de ingresar a Canadian Solar a un nivel muy prometedor. Es por eso que mejoro mi calificación a COMPRAR aquí a $32 por acción.

Como muchos de ustedes saben, además de energía renovable (y finanzas), escribo principalmente sobre REIT. Recientemente he publicado tesis alcistas para el sector. Te animo a que lo consultes, porque creo que el sector tiene muchos de los mismos catalizadores que las energías renovables, incluida la solar.

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Este artículo fue escrito por

Divulgación del analista: No tengo/tenemos ninguna posición de acciones, opciones o derivados similares en ninguna de las empresas mencionadas, pero podemos iniciar una posición larga beneficiosa mediante la compra de acciones o la compra de opciones de compra o derivados similares en CSIQ durante el próximo 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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